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投资要点：

2022 年是极具挑战的一年，公司在如此大的体量基础上，仍然保持了高速的收入增长和几乎同步的利润增速，是难能可贵的。

2022 年以来的高增速的驱动因素主要包括：

（1）公司业务优势从控制系统进一步向工业软件进行拓展；（2）5S 店和S2B 相互结合，实现对客户的贴合式服务；（3）在电池、制药食品、油气、建材、冶金等行业取得较好的突破；（4）海外业务成效显著，2022 年合同额5.18 亿元，同比增长148.7%；（5）客户层级和大客户服务能力的提升。

当前公司正处于第二增长曲线中。围绕着两大战略转型，2022 年以来公司进行了一系列并购，在1 种商业模式、3 大产品技术平台、5T 技术三大创新模式下将获得持续的增长动能。同时，2023年公司的国际化、数字化和多元生态融合都值得重点关注。

虽然S2B 和大项目的快速增长对公司毛利率形成拖累，但是我们也看到了公司人均指标和运营效率在持续提升过程中。

维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，受益于国产化、数字化的行业趋势，通过产品能力的提升、商业模式的革新和国际业务的开拓，正在迎来自己的第二增长曲线，值得长期关注。预计23-25 年公司EPS 分别为2.07元、2.82 元、3.73 元，按6 月14 日收盘价90.08 元计算，对应PE 为43.59 倍、31.95 倍、24.18 倍。

风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；海外业务推进受到地缘政治影响。